DAX-Anleger konnten über die vergangenen Jahre ordentliche Renditen einfahren. Doch andernorts ist die Börsenwiese bzw. Kurstafel viel grüner. Da muss man gar nicht über den Atlantik an die Wall Street mit ihrer immer wieder ganz eigenen Dynamik schauen. Es reicht ein Blick ans Mittelmeer. Wie kommt’s?
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Lange war Deutschland das wirtschaftliche Kraftzentrum Europas. Zugleich galten Italien, Spanien und Griechenland als Sorgenkinder und als nicht investierbar. Das hat sich geändert. Nein, es sind nicht einfach „nur“ Nachholeffekte.
Südeuropas Börsen ziehen am DAX vorbei
Heute sehen internationale Investoren dort Chancen, Dynamik und unterbewertete Unternehmen. Genau solche Wendungen werden an den Börsen besonders gern gesehen und zeigen sich sehr augenfällig im Vergleich:
Auf Jahressicht gab es in Frankfurt unter starken Schwankungen 10 Prozent Plus im DAX und 62 Prozent auf fünf Jahre. Athen gelangen währenddessen Aufschläge von 31 und 190 Prozent, Mailand von 17 und 85 Prozent und Madrid von 22 und 118 Prozent.
Das wirkt aber auf den ersten Blick paradox: Am Mittelmeer gibt es immer noch hohe Schulden, politische Turbulenzen und strukturelle Probleme. Doch internationale Investoren schauen heute auf andere Kriterien als noch vor zehn Jahren.
Aufholpotenzial in Italien, Spanien und Griechenland
In Italien, Spanien und Griechenland sehen sie etwas, das lange unterschätzt wurde: Aufholpotenzial. Und alle drei profitieren enorm vom Wandel ihrer Wirtschaft. Tourismus boomt, Dienstleistungen wachsen, die Digitalisierung kommt voran, und Milliarden aus EU-Förderprogrammen versickern nicht (mehr) im Irgendwo, sondern fließen smart in Infrastruktur, Energiewende und Modernisierung.
Gleichzeitig waren die Bewertungen ihrer Aktienmärkte über viele Jahre niedrig. Viele internationale Investoren sagen inzwischen, dort gebe es mehr Rendite als in Deutschland.
In Italien, Spanien und Griechenland sehen sie etwas, das lange unterschätzt wurde: Aufholpotenzial.
Warum Deutschland das Wachstum fehlt
Deutschland war lange DIE Exportnation, sogar Export-Weltmeister: Autohersteller, Maschinenbauer, Chemie-Fabriken lieferten in alle Welt. Bis China das Ganze billiger machte, während die deutsche Wirtschaft wegen struktureller Probleme, energieintensiver, teurer Industrie und hoher Löhne diesen Preiskampf verlor und zugleich auf ihren klassischen Exportmärkten wie China Terrain einbüßte. Viele Anleger fragen sich inzwischen: Woher soll das nächste große Wachstum kommen?
Hinzu kommt ein psychologischer Effekt an den Börsen. Märkte leben von Erwartungen. Und da konnten Italien, Spanien und Griechenland überraschen. Sie mussten sich aus einer tiefen Krise herausarbeiten, und das gelingt besser als erwartet.
Aktien aus Italien: mehr als Dolce Vita
Besonders spannend ist dabei Italien. Das Land wirkt von außen oft chaotisch: hohe Staatsverschuldung, wechselnde Regierungen, langsames Wachstum und immer ein bisschen Katastrophe inmitten von Dolce Vita. Trotzdem lieben viele Investoren italienische Unternehmen. Warum? Weil Italien viele hochspezialisierte Mittelständler besitzt. Luxus, Maschinenbau, Design oder Lebensmittel sind weltweit erfolgreich.
Ferrari: Kursverlust trotz Preismacht
Ein gutes Beispiel ist Ferrari. Die Aktie hat aber im Zuge von Zöllen und steigenden Rohstoffpreisen, hoher Verunsicherung und Kriegen von ihrem Rekordhoch bei fast 490 Euro im Februar 2025 zeitweise mehr als 40 Prozent eingebüßt und notiert noch immer knapp ein Viertel darunter. Und nach vielen, vielen Jahren erntet das erfolgsverwöhnte Unternehmen aus Maranello für ein neues Modell Kritik – sogar Häme und Spott. Der Ferrari Luce, der erste reine Stromer aus Maranello, fiel in der Gunst der Kritiker durch. Design und Preis veranlassten User auf der Plattform Reddit zu Kommentaren wie „Design bei Hot Wheels geklaut“ und „wie ein Fiat Panda“ oder zu der Frage, ob der Luce ein „China-Fake“ sei.
Mal abgesehen davon, dass auch früher mal das eine oder andere Modell gefloppt ist und dem Mythos von Ferrari beileibe nicht geschadet hat: Was zählt denn bei Ferrari? Anleger schätzen die Kundentreue und enorme Preismacht des Unternehmens. Ähnlich die Argumentation bei Moncler oder Prada: starke Marken, globale Kunden, hohe Margen. Genau dafür stehen italienische Premium-Marken.
Private Equity sucht „Made in Italy“
Internationale Private-Equity-Fonds investieren folglich in italienische Mittelständler, insbesondere in die klassischen „Made in Italy“-Bereiche.
Zwischen 2000 und 2024 flossen fast 25 Milliarden Euro Private-Equity-Kapital in italienische Unternehmen aus diesen Branchen. 2024 war dabei eines der stärksten Jahre überhaupt. Internationale Investoren kaufen dort nicht einfach Fabriken, sondern Know-how, Markenimage und globale Nischenführer.
Italiens Immobilien, Chipfabriken und Banken
Gleichzeitig wird Italien interessant für Infrastruktur- und Immobilieninvestoren. Mailand erlebt derzeit einen Boom bei Büros, Luxusimmobilien und Studentenwohnungen.
Auch Zukunftsprojekte rund um KI ziehen Kapital an: Der französisch-italienische Chipkonzern STMicro investiert mit dem italienischen Staat fünf Milliarden Euro in eine neue Chipfabrik auf Sizilien.
Italienische Banken: vom Sorgenkind zum Käufer
Nicht zu vergessen ist der starke Bankensektor. Nach der Finanzkrise mit schwachem Wirtschaftswachstum und hohen Staatsschulden (Ende 2025 immer noch knapp 137 Prozent vom BIP) hatten viele italienische Banken Berge fauler Kredite in den Büchern, vor allem für kleine Regionalbanken war das existenzbedrohend.
Aber der italienische Staat half mit Garantien, es gab Zusammenschlüsse und Sanierungen. Heute greift bezeichnenderweise eine italienische Bank nach einer deutschen Großbank: Die UniCredit aus Mailand will Anfang 2027 die Kontrolle bei der Commerzbank übernehmen.
Risiko Staatsanleihen, Stärke Familienunternehmen
Doch Risiken bleiben: Italiens Banken halten viele heimische Anleihen. Gerät Italien unter Druck, steigt das Risiko. Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen ist binnen eines Jahres von knapp 3,5 auf rund 4,3 Prozent gestiegen – nicht so stark wie in der Finanzkrise, doch es wird für Italien damit teurer, seine Schulden zu bedienen.
Italien profitiert andererseits davon, dass viele Unternehmen familiengeführt und langfristig orientiert sind. Während deutsche Konzerne oft schwerfällig wirken, erscheinen italienische Firmen flexibler, agiler und unternehmerischer.
Investieren in Spanien: das Comeback
Spanien wiederum war nach der Finanzkrise das Symbol für den europäischen Immobiliencrash. Heute ist es ein Modernisierungsgewinner Europas. Der Tourismussektor boomt. Bis Ende September kamen 80,5 Millionen ausländische Touristen, erstmals dürften es in diesem Jahr mehr als 100 Millionen werden. Die Wirtschaft wächst robust, und Spanien zieht zunehmend internationale Unternehmen an.
Solar- und Windkraft als Standortvorteil
Besonders wichtig: Spanien investiert massiv in erneuerbare Energien. Das Land hat gute Bedingungen für Solar- und Windkraft: viele freie Flächen in dünn besiedelten Gegenden, wo sich die Elemente Sonne und Wind ideal nutzen lassen. Viele Fonds setzen darauf, dass Spanien zu einem der wichtigsten grünen Energiezentren Europas werden könnte.
Viele Fonds setzen darauf, dass Spanien zu einem der wichtigsten grünen Energiezentren Europas werden könnte.
Direktinvestitionen, Filmstudios und starke Banken
Spanien ist inzwischen einer der größten Empfänger ausländischer Direktinvestitionen in Europa. Die Investoren kommen vor allem aus den USA, Großbritannien, Deutschland und Frankreich. Die USA allein standen zuletzt für fast 29 Prozent aller neuen Investitionen in Spanien. Allein die Region Madrid zog 2024 rund zwei Drittel aller ausländischen Investitionen Spaniens an.
Ein neuer Trend: Internationale Film-, Streaming- und Technologieunternehmen entdecken Spanien als Produktionsstandort. Große Studios und Plattformen investieren Milliarden. Die Pluspunkte sind Steuervergünstigungen und niedrigere Produktionskosten.
Auch die spanischen Banken sind stark. Nach der Immobilienkrise wurden viele Institute radikal saniert. Heute verdienen Banken wie die Banco Santander an höheren Zinsen und internationalen Geschäften in Lateinamerika.
Spaniens Arbeitskräfte und politische Spannungen
Aus Lateinamerika kommen außerdem viele Gastarbeiter. Sie halten den Dienstleistungssektor am Laufen, sprechen die Sprache, lassen sich also leicht integrieren. Und da Spanien auf sie angewiesen ist, passiert Folgendes: Fast 1,2 Millionen Menschen, die ja ohnehin – illegal oder befristet – im Land sind, haben Aufenthaltsgenehmigungen beantragt. Das heißt Sicherheit für die Leute und Steuereinnahmen fürs Land.
Sozialen Sprengstoff birgt das trotzdem. Nicht alle im Land sehen das wohlwollend. Dazu kommen enorm hohe Lebenshaltungskosten wie etwa Mieten, vor allem in den Metropolen oder auf den Balearen, und politische Spannungen: Als 2017 ein katalanisches Unabhängigkeitsreferendum scheiterte, flohen einige Politiker ins Ausland. Um weiter regieren zu können, unterstützte die aktuelle Regierung ein Amnestiegesetz für Beteiligte der Unabhängigkeitsbewegung. Das schürte enorme neue politische Konflikte, die nicht befriedet sind.
Griechenland: die größte Überraschung
Und dann ist da Griechenland, vielleicht die größte Überraschung überhaupt. Vor zehn Jahren galt das Land praktisch als wirtschaftlicher Problemfall Europas. Regierungen wechselten, die Schulden stiegen, die Wirtschaft lag am Boden und Griechenland drohte mit dem Ausstieg aus dem Euro, um von der EU gerettet zu werden.
Anfangs floss viel Geld vor allem in Immobilien und Tourismus. Teilweise ging mehr als die Hälfte aller neuen Investitionen in Immobilienprojekte, Hotels und Ferienanlagen.
Doch inzwischen verändert sich die Struktur. Nach Angaben des Beratungsunternehmens EY entfiel 2024 rund ein Viertel aller neuen Investitionsprojekte auf Technologie und IT.
Das wäre vor einigen Jahren kaum vorstellbar gewesen, aber die Mischung aus vergleichsweise niedrigen Kosten, gut ausgebildeten Fachkräften und politischer Stabilisierung macht’s. Gleichzeitig hat das Land nach der Krise viele Reformen umgesetzt.
Ganz wichtig war nicht nur die Hilfe der EU, sondern auch Chinas: Griechenland war eines der wichtigsten europäischen Projekte der chinesischen „Belt and Road Initiative“ (Neue Seidenstraße). Zentral war dabei der Hafen von Piräus.
Neue Seidenstraße: Chinas Hafen Piräus
Ganz wichtig für eine Veränderung war aber nicht nur die Hilfe der EU, sondern auch Chinas: Griechenland war eines der wichtigsten europäischen Projekte der chinesischen „Belt and Road Initiative“ (Neue Seidenstraße). Zentral war dabei der Hafen von Piräus.
China wollte daraus für sich den wichtigsten Zugang chinesischer Waren nach Europa schaffen. Das hat zunächst funktioniert: Der Containerumschlag stieg, die Infrastruktur wurde modernisiert, Griechenland erhielt Investitionen während der Schuldenkrise. Und während viele europäische Investoren damals vorsichtig waren, nutzte China die Gelegenheit, gewann politischen Einfluss und bekam Zugang zu Europas Häfen.
China-Skepsis, Zuversicht für Griechenlands Börse
In den letzten Jahren hat sich die Lage verändert. Die EU betrachtet chinesische Infrastrukturinvestitionen inzwischen deutlich kritischer. Sie sorgt sich mehr um strategische Abhängigkeiten, Sicherheitsfragen, politischen Einfluss und fremde Kontrolle kritischer Infrastruktur.
Vor allem die USA drängen europäische Staaten, kritische Infrastruktur zu schützen und chinesischen Einfluss zu begrenzen. Ohnehin bremsen geopolitische Spannungen neue Projekte.
Dennoch: Heute sehen viele Investoren Griechenland als Turnaround-Story. Die Wirtschaft wächst, der Tourismus erreicht Rekordzahlen, der Staat arbeitet solider als früher, und internationale Ratingagenturen haben Griechenland wieder hochgestuft. Der griechische Aktienmarkt ist zwar vergleichsweise klein, aber Anleger entdecken dort Chancen, die in großen Märkten wie Deutschland längst eingepreist sind.
Südeuropa profitiert vom Ende des Sparzwangs
Und noch etwas verbindet Italien, Spanien und Griechenland: Sie profitieren vom Ende der extremen Sparpolitik. Jahrelang stand in Südeuropa vor allem Haushaltsdisziplin im Vordergrund. Heute investiert Europa wieder stärker: in Digitalisierung, Stromnetze, Bahnstrecken, Halbleiter, Wasserstoff und Verteidigung. Gerade die südlichen Länder erhalten dabei enorme EU-Mittel.
Deutschland dagegen steckt in einem komplizierten Umbau fest. Die Industrie kämpft mit hohen Energiekosten, schwacher Nachfrage aus China und einem enormen Investitionsstau. Viele internationale Anleger sehen deshalb momentan schlicht mehr Dynamik in Südeuropa.
Fazit: Chancen und Risiken der Börsen in Südeuropa
Das bedeutet allerdings nicht, dass Italien, Spanien und Griechenland plötzlich frei von Risiken wären. Zugespitzt kann man sagen: Deutschland steht für Stabilität ohne große Wachstumsphantasie. Südeuropa dagegen für Risiko, aber plötzlich auch wieder für Chancen. Und Börsen handeln die Zukunft und nicht die Vergangenheit.
Antje Erhard ist Finanzjournalistin und TV-Moderatorin, die seit rund 20 Jahren täglich von der Börse berichtet und komplexe Wirtschaftsthemen verständlich erklärt.